种别:公司探求 机构:中泰证券股份有限公司 查究员:李俊松 日期:2018-03-22

  变乱:不日,公司宣布2017年年度申报,整年告竣生意收入811.2亿元,同比填补33.7%;归属上市公司股东的净利润24.1亿元,同比增加19.1%;扣除非屡次性损益后的净利润为20.7亿元,同比添补91.5%;谋划行动发生的现金流净额为178.07亿元,同比加添47.6%;根柢每股收益0.18元,同比增添20%;同时公司拟以净利润的30%向股东分派现金股利,每股预测派发0.055元。

  整年业绩同比飞腾,但大额计提减值致功绩低于预期。公司终年完毕归母净利24.1亿元,同比上涨19.1%,但由于整年计提了19.7亿元的产业减值浪费(同比增加227.6%),抑造了功绩的释放,功绩明白低于预期。分季度来看,2017年Q1~Q4的公司归母净利润分辨为11.7、5.3、7.4、-0.18亿元,扣非归母净利润折柳为10.9、4.8、6.8、-1.8亿元,产业减值算是分辩为1.5、6.6、5.9、5.6亿元,因而Q4单季的缺乏除了大额计提财产减值浪费外,各板块的成本也大幅飞腾,蕴涵材料成本、折旧摊销以及费用化专项基金填补。

  煤炭产销均小幅下降,事迹弥补功劳严重来自煤价高涨。产销量方面,2017年公司完毕商品煤产量7554万吨,同比颓唐7.6%;自产商品煤销量7329万吨,同比低浸9.2%(其中动力煤销量6460万吨,炼焦煤销量860万吨,离别低落8.4%、11.5%),买断营业煤销量4752万吨,同比颓唐1.5%。价钱成本方面,自产煤售价501元/吨(归并抵消后),同比高涨43.1%,买断交易煤售价513元/吨(合并抵消后),同比高潮54.1%;自产煤出卖本钱224.5元/吨(闭并抵消前),同比飞腾38.6%,买断贸易煤销售本钱463.38元/吨(统一抵消前),同比飞腾50.1%。2017年,煤炭板块全数竣工毛利219.44亿元,同比填充38.7%,毛利率34.1%,填补0.2个百分点。归纳来看,业绩扩展收获紧急来自代价的大幅上涨。

  蒙大项目投产,量价齐升致煤化工板块事迹增厚。产销量方面,2017年公司竣工聚烯烃产量97.6万吨,同比高潮37.5%,沉要是蒙大工程塑料项目投产,尿素产量199.6万吨,同比增添1.1%,甲醇产量62.5万吨,同比消极4.0%;聚烯烃销量97.7万吨,同比上升37.4%,尿素销量229万吨,同比飞腾15.7%,甲醇销量13.3万吨,同比下降66.8%。价格成本方面,聚烯烃价钱7677元/吨,同比高潮9.8%,尿素价钱1444元/吨,同比飞腾27.6%,甲醇价钱2148元/吨,同比上升43.6%;聚烯烃成本5699元/吨,同比上升9.8%,尿素代价1444元/吨,同比上升27.6%,甲醇价钱2148元/吨,同比高涨43.6%。2017年,公司煤化工营业实行毛利35.11亿元,同比上涨4.8%,重要由于聚烯烃和尿素量价齐升,毛利率为27.6%,同比降低4.1个百分点,煤炭和外购甲醇等原资料本钱飞腾。

  2018年新项目投产连续投产,公司完全众项功绩减少点。据公司发布,煤矿方面,母杜柴登矿(600万吨,权利100%)和纳林河二号矿(800万吨,权益66%)已取得发改委的核准,小回沟煤矿(300万吨,权力100%)项目也正在亨通鞭策中,三个矿希望于2018年内试生产,大海则煤矿(1500万吨,权柄100%)仍在积极胀吹项目批准事宜,预计公司将正在另日2年迎来煤矿的投产岑岭期;煤化工项目方面,蒙大工程塑料项目于2017年8月正式运营,平朔劣质煤归纳愚弄演示项目也已参加试生产期,同时,内蒙古发改委已应承中天闭创创立年产133万吨烯烃的甲醇制烯烃项目,畴昔煤化工营业希望接连加众,为公司成就更多赢余;同时,公司积极促使煤电一体化,平朔公司2×660MW低热值发电项目、新疆淮东五彩湾2×660MW北二电厂项目和上海能源公司2×350MW新修热电项目均将于2018年下半年参加试运行,电力营业有望成为公司新的功绩推广点。

  行业资源整关加速,行为集体最大上市公司或将优先受益。跟着去产能的慢慢深远和行业并吞重组战略的密集出台,并吞重组将成为供应侧革新的下一主攻目标。与此同时,公司所属的中煤大伙近两年正在整合央企层面煤炭财产方面作为不竭:一是2016年12月,*ST新集(目今改名为新集能源)的控股股东国投公司将其持有的*ST新集30.31%股份无偿划转给中煤集团,二是2017年5月,保利大众将保利能源(主营煤炭资产)一切无偿划转至中煤大伙旗下,经过这两次团结,中煤整体煤矿数目增至74座,煤炭产能弥补超过5600万吨,占中煤整体现有3.13亿吨煤炭产能的17.9%,同时大家们认识,作为仅次于神华的第二大煤企,将来中煤团体或将负担更多煤炭资源整关的做事。公司作为中煤大伙旗下最大的煤炭上市公司,在产业整关方面或将优先受益。

  盈余预测:2018-2020年EPS为0.27、0.28、0.31元。你们预计畴昔跟着提供侧改革的激动以及对煤价的走势鉴定,新项想法投产,公司将来功绩将有所革新,展望2018-2020年EPS分辩为0.27、0.28、0.31元,目下价格5.42元,对应PE折柳为20X/19X/18X,因循对公司的“增持”评级。